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(资料图片仅供参考)
上周五,我们的文章,基本分析出了当前市场走强的逻辑,小作文终究是小作文,目前并没有实现,背后的主逻辑还是我们的zc端出现了量变到质变的改观。
第一,是“活跃资本市场”,上周五与券商机构座谈会,持续在推进这一方向;
第二,fdc方向,首付比例下降,认房不认贷新措施提出,北京、深圳、广州等一线城市快速响应。
以上两点,就是zc端从量变到质变的一个集中体现,我认为从稳经济的角度来说,还是有相当力度的。
另外,一个就是我们说的库存周期的问题,经济自身的运行规律,目前也在接近于见底,这些因素将共同作用于整体经济的企稳回升。
除了内部因素,外围方面,多方数据以及市场表现表明,7月份有较大概率成为美联储本轮最后一次加息,所以,整个流动性的预期也在回暖,风险资产价格将得到修复。
所以,总体来说,整个市场的积极因素正在汇聚,从而形成更高阶的量变到质变的过程,这是当前市场走强的核心逻辑。
但是,需要补充一些观点,就是我对未来的整体状况,目前还是持谨慎乐观态度,这取决于两点因素,一个是fdc方向,一个是出口方向,目前我其实还看不到非常明确的逻辑,需要数据的持续验证。
所以,我也多次强调,当前的β行情我是不关注的,主要还是关注性价比和成长性更好的α方向。
另外,我注意到,李蓓老师在周五盘后发了新文章《见龙在田完成,蓝筹慢牛主升》谈对目前市场的看法,我觉得一些观点还是挺值得探讨的,今天也是跟大家交流一下。
文章中几个观点:
1)中下游蓝筹的盈利已经见底。逻辑是,上游的原材料、人工价格下行,行业集中度提高,份额扩大。
评:这个逻辑我认为是没有问题,是一个很好的观察。
2)本轮中国企业竞争力相对提升,外需有韧性,中国企业或海外设厂,或直接出口,全球份额扩大,出口/海外利润贡献大。
评:这点我持怀疑态度,我的观点是这是局部现象,比如新能源车、光伏这些领域,我们确实存在这样的逻辑,但这是否是一个普遍性的逻辑,我认为还是要打问号的,至少我是没有看到相关的数据支持。
3)有全球销售/布局能力的中国龙头企业,总利润增速高于国内利润增速。
评:这点其实我之前有过这方面的想法,就是由于zc、tg等因素的存在,可能外部的营商环境会更好一些,那么,相对来说,有全球化能力,尤其是布局能力的企业会有比较性优势,这个和之前的观点其实冲突的,在tg的大背景下,机构流行的观点是规避海外市场占比较高的市场。
这个观点是我第一次见到有机构明确提出,还是比较有参考价值的。
4)当谈到股市的逻辑,李蓓强调了三点:一方面因为外需好于预期;一方面因为很多中国企业本轮相对竞争优势是扩大的而非缩小,全球范围内份额上升而非下降;再一方面成本下行为下游贡献了一部分利润。
评:第三点我是认可的,前两点我认为有待商榷,确实从目前全球主要国家来看,经济数据都还不错,没有谁陷入到明确衰退之中,但是,我们目前也面临着产能转移的问题,所以,究竟我们的整体份额是不是在扩大,全球份额是不是在上升,至少我没有看到相关的数据,大家如果有这方面数据,可以分享一下。
5)李蓓,更看好蓝筹权重的表现,不太看好中小盘的表现,盈利周期的因素。
评:从我的角度来说,蓝筹代表整体,我对于整体的态度还是偏谨慎的,原因前文也有分析,需要数据的持续验证,而局部结构性的方向,我认为受到整体的影响还是比较弱的,且现在估值并不高,随着宏观环境的回暖,他们的弹性不会比整体蓝筹差。
总的来说,李蓓的分析,在一些微观角度强化了我们谈的整体性行情的逻辑,但是有一些逻辑我认为需要推敲。
最后,再聊今天的主角,CXO。
终于,CXO今天爆发了,导火索是什么呢?是康龙上周五的半年报预告。
关于半年报的点评,我及时发布在了雪球、微博,没看的朋友可以移步去看。
其实,从业绩来说,这份半年报是低于我们预期的,二季度的增速已经下降到15%的水平,低于作为成长股30%的标准,目前来看,昭衍、药明今年都是能够保住30%增长这个底线的,这是在非常恶劣的融资环境下实现的。
但是,我们看到,康龙今天的股价暴涨10%,也带动CXO们一并上涨,这个和我们之前的观察就呼应上了。
第一,随着外围加息接近尾声,以及内部市场活跃度的提升,创新药、CXO的预期是在边际回暖的。
第二,随着杀估值、杀逻辑、杀业绩、杀情绪的阶段逐步出清,CXO已经跌无可跌,近期资金已经开始呈现逐步介入的态势。
所以,虽然这是一份低于预期的业绩预报,但是它成了利空出尽的一个标志,换句话说,这么差的环境下,还能有15%的增长,那还是挺不错的,所以,资金就有了今天的大规模介入。
归根结底,还是流动性预期发生了根本性改观,让资金对于CXO下一阶段的订单、估值更为乐观,从而引发了资金的介入。
结合技术面、基本面以及宏观层面,我们基本可以预判CXO本轮调整已经结束,震荡上行的行情将开启。
当然,需要强调的是,这个过程不会是一帆风顺的,美联储的表述,宏观层面的一些不确定因素,都还会扰动市场情绪,但是,我们认为,大的趋势已经基本完成转向,基本有波折,但也不会大方向构成扰动。
去年,我们见证了创新药行业从低谷到涅槃的过程,今年CXO的行情也在我们持续的跟踪和关注之中启航,其实投资就是一个人弃我取的过程,只要你投资的不是垃圾,那么市场纠偏就只会迟到而不会缺席。
这段时间我其实没少挨“骂”,各种尖酸刻薄,但我已经习以为常,且这是一个合格投资者必备的心理素质,但我更看重的是有一批能够跟着我的逻辑坚持下来的投资者,我很看好你们,你们是具备投资潜力的投资者,我希望在你们显著盈利之后能够加入我们的圈子,我们有着相似的投资理念,也具备了一定的投资能力,相信我们更深入的交流能够创造更大的价值。
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以下为市场评估表:
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