东吴证券股份有限公司袁理,赵梦妮近期对宇通重工进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评:环卫新能源维持龙头地位,氢燃料放量增厚业绩》,本报告对宇通重工给出买入评级,当前股价为12.26元。
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宇通重工(600817)
投资要点
事件:2022年公司实现营业收入35.85亿元,同降4.56%;归母净利润3.86亿元,同降1.86%,扣非归母净利润2.9亿元,同增16.26%,高于我们的预期。
重工有限完成业绩承诺,2022Q4业绩大超预期。2022年重工有限实现归母净利润3.82亿元,扣非2.91亿元,超过业绩承诺的2.24亿元。2022Q4公司实现营收11.88亿元,同增21.82%;归母净利润1.49亿元,同增157.78%,环比Q3增长114.68%,我们认为主要系Q4公司环卫新能源装备,尤其是氢能源装备放量带来的量利齐升所致。
环卫新能源贡献主增长拉高毛利率,矿用装备表现亮眼。2022年,1)环卫装备:实现收入17.84亿元,同增11.59%,毛利率同升3.86pct至32.34%,收入增长来自环卫新能源装备销量的增长,毛利率提升系高毛利的电动、氢能源环卫装备占比提升带动。2)环卫服务:实现收入7.01亿元,同增15.89%,毛利率同升5.35pct至29.74%。3)工程机械:实现收入9.72亿元,同降27.98%,毛利率同降6.56pct至23.25%,收入主要系基础工程机械受房地产下行,固定资产投资放缓等因素影响。其中矿用装备表现亮眼,实现收入6.71亿元,同增123.10%。
环卫新能源放量有望加速,公司新能源装备维持龙头地位,氢燃料产品小有放量。2023年公共领域车辆全面电动化先行区试点启动,明确试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新能源渗透率力争达80%。伴随着政策力度的加强,环卫新能源渗透率有望加速提升。据交强险数据,2022年公司环卫车上险3,931台,行业排名第四;其中,新能源环卫车上险1,400台,同增21.11%,市占率达28.71%,保有量连续三年稳居行业第一;燃料电池产品上险107台,市占率49.77%,行业第一,当前燃料电池产品单价高盈利强,有效增厚公司业绩。
绿色&智慧矿山常态化开展,打造新能源矿用装备第一品牌。2022年,公司在新能源矿用车领域继续保持行业第一品牌的竞争优势,通过渠道扩展和模式创新,充电、换电、线控底盘等新能源矿用车项目不断签约落地,公司纯电动矿用车已在全国28个省份,超过100个矿区批量运营或试运营,广泛应用于矿山/港口运输、隧道施工等各类工作场景。
盈利预测与投资评级:考虑环卫新能源行业政策积极推行,电动装备&氢能源产品放量有望加速,我们将公司2023-2024年归母净利润从3.83/4.59亿元上调至4.14/5.03亿元,预计2025年归母净利润达6.16亿元,当前市值对应2023-2025年PE为16/13/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:新能源渗透率不及预期,市场竞争加剧,大宗商品价格上行。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.91%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.09亿,根据现价换算的预测PE为13.04。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为10.05。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,宇通重工(600817)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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