摘要
5月宏观数据继续低迷:5月的宏观数据整体上同比增速较4月有所回落,部分环比略有改善。具体来看,规模以上工业增加值同比实际增长3.5%,比上个月降低了2.1个百分点。其中国有企业表现较好,私营企业增长0.7%,较为低迷。社会消费品零售5月份同比增长12.7%,增速比4月份下降了5.7个百分点。考虑到去年同期低基数,今年5月零售增速反映了消费增长存在一定的压力。今年1-5月投资累计同比增速为4.0%,比1-4月投资增速下行0.7个百分点。近期固定资产投资增速持续回落。在部分地区财政压力较大的背景下,固定资产投资存在一定的下行压力。
(资料图片仅供参考)
地产销售融资再度走弱:年初至今房地产销售是影响经济景气度走势的关键。一季度随着疫情缓和,前期积压的需求释放带来了房地产销售阶段性的回升,但是从二季度之后,前期积压需求基本释放,房地产销售再次回落,5月全国商品房成交已经低于去年同期,房地产开发资金来源更是出现一定幅度下行。在土地成交方面,今年年初至今则持续保持低迷。
政策预期升温,风险资产上涨:5月国内宏观数据低迷,内外需都面临一定压力。国内一季度经济恢复明显,重要的原因是前期积压的需求释放。二季度在积压需求释放之后,整体的需求仍然处于较为疲软的状态。在这种情况下就业可能面临一定的压力。政策层面还有进一步发力的必要以及发力的空间。本周央行降低OMO利率和MLF利率,基本符合前期市场预期,在央行降息之后,市场对于未来进一步刺激经济增长,特别是稳地产的政策措施充满期待,因此国债利率先因为降息而降低,然后在较为强烈的政策预期之下国债利率再度回升。较为强烈的政策预期带动市场关注宏观经济增长企稳的可能,因此风险资产多数上涨。
资产配置提高股票和商品配置比例:我们的资产配置基准指数中,股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%),债券为中债-国债总财富(7-10年)指数,大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。在6月初股票权重下调至零,债券权重上调至80%,大宗商品只配置黄金,黄金占整体的配置比例为20%。考虑到接下来一定时间稳增长政策有调整的概率较高,特别是有地产相关的刺激政策推出,因此从下周开始上调股票权重至20%,上调黄金之外大宗商品的配置比例至10%,下调债券权重至50%,黄金的权重仍为20%。
风险提示:政策力度不及预期;美联储货币政策收紧超预期。
正文
01
5月宏观数据继续低迷
国家统计局公布5月的宏观数据,整体上同比增速较4月有所回落,部分环比略有改善。具体来看,规模以上工业增加值同比实际增长3.5%,比上个月降低了2.1个百分点。分三大门类看,采矿业增加值同比下降1.2%,制造业增长4.1%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。分经济类型看,国有企业表现较好,私营企业增长0.7%,与整体的工业生产增速相比有一定差距。从季调之后的环比来看,4月环比再次出现了负增长,5月环比增速回升至0.6%,为去年四季度以来最高月度环比增长。不过考虑到目前国内外的需求较弱,环比较高的增速能否持续存疑。
从反映消费的社会消费品零售来看,5月份同比增长12.7%,增速比4月份下降了5.7个百分点。2022年5月零售同比增速为-6.7%,考虑到去年同期低基数,今年5月零售增速反映了消费增长存在一定的压力。固定资产投资去年同期受到疫情影响较小,基数的扰动相对较低。今年1-5月投资累计同比增速为4.0%,比1-4月投资增速下行0.7个百分点。去年固定资产投资增速较为稳定,今年二季度以来,固定资产投资增速持续回落。在部分地区财政压力较大的背景下,固定资产投资存在一定的下行压力。
02
房地产销售融资再度走弱
年初至今,房地产销售是影响经济景气度走势的关键。一季度随着疫情缓和,前期积压的需求释放带来了房地产销售阶段性的回升,二手房挂牌价和挂牌量也出现了一定程度的上涨。但是从二季度之后,前期积压需求基本释放,房地产销售再次回落,二手房挂牌价和挂牌量也再度下行。5月全国商品房成交已经低于去年同期,房地产开发资金来源更是出现一定幅度下行。在土地成交方面,今年年初至今则持续保持低迷,房地产企业融资好转程度有限,销售再次回落之后制约房企拿地的意愿和能力。未来是否出台更多促进房地产销售和改善房企融资环境的政策,是影响房地产以及相关行业景气度的关键。
03
政策预期升温,风险资产上涨
5月宏观经济数据低迷,反映了内外需都面临一定压力。国内一季度经济恢复明显,重要的原因是前期积压的需求释放。二季度在积压需求释放之后,整体的需求仍然处于较为疲软的状态。在这种情况下就业可能面临一定的压力。另一方面,欧美等发达国家在央行持续加息之后经济衰退的可能性上升,出口可能也持续在低位徘徊,拖累经济增长。因此,政策层面还有进一步发力的必要以及发力的空间。2021年下半年之后,房地产的景气度持续走弱,今年房地产阶段性的反弹也是以积压需求释放为主。考虑到房地产在国内经济内循环中的作用,后续为了稳增长,房地产相关的措施或有必要进一步推出。本周央行降低OMO利率和MLF利率,基本符合前期市场预期,但是OMO降息时间比MLF利率提前2天,时间节点略超预期。在央行降息之后,市场对于未来进一步刺激经济增长,特别是稳地产的政策措施充满期待,因此国债利率先因为降息而降低,然后在较为强烈的政策预期之下国债利率再度回升。较为强烈的政策预期带动市场关注宏观经济增长企稳的可能,因此风险资产多数上涨。
我们的资产配置基准指数中,股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%),债券为中债-国债总财富(7-10年)指数,大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%,商品权重下调至10%,债券权重上调至60%。从4月份开始,资产配置股票权重下调至20%,债券权重维持在60%,大宗商品只配置黄金,黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始,股票权重下调至10%,债券权重上调至70%,大宗商品只配置黄金,黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始,股票权重下调至零,债券权重上调至80%,大宗商品只配置黄金,黄金占整体的配置比例为20%。考虑到接下来一定时间稳增长政策有调整的概率较高,特别是有地产相关的刺激政策推出,因此从下周开始上调股票权重至20%,上调黄金之外大宗商品的配置比例至10%,下调债券权重至50%,黄金的权重仍为20%。
04
风险提示
1、政策力度不及预期;
2、美联储货币政策收紧超预期。
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